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歐元區經濟復蘇前景堪憂,三大因素已經道破玄機,國際需求下滑歐元面臨超發風險

2020-05-05 02:01  第一黃金網
作者: 第一黃金網
2020-05-05 02:01:27
上周四(4月30日)公布的歐元區一季度經濟創紀錄萎縮3.8%,歐洲央行預計嚴峻情形下二季度可能萎縮15%,今年
上周四(4月30日)公布的歐元區一季度經濟創紀錄萎縮3.8%,歐洲央行預計嚴峻情形下二季度可能萎縮15%,今年可能萎縮12%;西班牙政府預計2020年GDP萎縮9.2%;意大利第一季度GDP創紀錄萎縮4.7%。

基于此,越來越多的分析師預計歐元區經濟將在2020年崩潰。因為西班牙和意大利等國家,經濟萎縮程度可能會比新興市場經濟體大得多。目前市場關注的是歐元區經濟將如何以及以何種方式實現復蘇。

這三個方面可能將提供關鍵線索。
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歐元區經濟已經在2019年嚴重放緩


盡管大規模的財政和貨幣刺激措施、負利率以及歐洲央行資產負債表超過GDP的40%,法國和意大利在第四季度經濟增速仍處于停滯狀態,德國勉強擺脫了衰退。

歐元區的疲軟早在2017年就開始出現,令人失望的經濟數據在接下來的幾年中持續不斷。歐元區許多政府將疲軟的經濟歸咎于英國脫歐和國際貿易緊張局勢,但實際上這更多的是該經濟體的結構性問題。

2014年,當歐洲央行開始實施量化寬松計劃(QE)并將資產負債表擴大至創紀錄水平時,歐元區放棄了所有結構性改革。制造業采購經理人指數已經萎縮,政府支出仍然過高,稅收楔子增加壓制了增長和就業。在2019年,歐元區GDP總增加值的近22%來自旅游和奢侈品。

銀行業仍然疲軟


在歐元區,實體經濟的80%是通過銀行渠道融資的(而在美國,這一比例還不到15%)。歐元區銀行的不良貸款仍然超過6000億歐元(占總資產的3.3%,而美國為1%),由于負利率和有形資產回報率很低,這幾乎是無利可圖的業務。

而未來面臨的更大的挑戰是,因為大多數增長型投資,尤其是拉丁美洲的增長型投資,可能會在未來幾個月大幅削減資本實力。大多數歐元區國家的政府都依賴于在“復蘇計劃”中對銀行的資產負債表進行杠桿化。即使有某種形式的國家擔保,貸款的大幅增加也可能在未來幾年對放貸能力和償付能力造成重大壓力,即便是大規模的tltro和資本要求的降低。

大部分復蘇計劃都用于政府當前的支出,稅收增加肯定會影響經濟增長和就業


歐元區對就業和投資的稅收楔子已經很高。根據2019年納稅報告,歐元區大多數經濟體的征稅水平普遍缺乏競爭力。由于大多數政府將大量增加赤字以應對疫情危機,因此很有可能大幅增加稅收。

大多數恢復計劃還旨在拯救一些傳統的缺乏競爭力的企業,而非一些代表趨勢的新興產業。傳統企業集團和行業都有大量的救助計劃,但技術和研發的投資仍然負擔沉重,沒有任何支持。

考慮到歐元區在實施大規模容克計劃(動員了超過4000億歐元的投資)和實施的大規模綠色政策時已經處于收縮之中,可以有把握地說,依靠綠色新政不太可能促進經濟增長或減少債務。這些大型投資計劃的主要問題在于,它們是政治導向的,因此很容易失敗,正如我們在2009年的就業與增長計劃中所看到的那樣。

影響:市場對于歐元的需求下滑,2023年歐洲經濟才能重回正軌


預計將有近30%的歐元區勞動力處于某種形式的失業計劃下,無論是臨時性,永久性還是個體經營的失業。在經歷了過去危機的十年復蘇之后,歐元區的失業率仍然是美國的兩倍。

德國可能很快恢復工作,但是法國,西班牙或意大利具有嚴格的僵化和創造工作的稅收負擔,可能使失業率長期處于較高水平。

由于缺乏技術和知識產權領導地位,歐元區在復蘇中也面臨著重大挑戰。因為資金可會流入有更具吸引力的稅收且擁有更加靈活的就業市場和對企業家活動有更多現實支持的市場。

考慮到危機的嚴重性,歐元區可能至少需要占GDP的10%的資金來重建經濟,但這些資金幾乎完全被傳統部門(航空,汽車,農業,旅游業)吸收。此外,《新綠色協議》倡議包括對旅行和能源密集型行業的嚴格限制,這可能會阻礙未來的增長。

在過去的幾年中,歐洲央行的政策已經不必要地擴張了,現在已經用盡了各種工具來應對疫情之后復蘇的空前挑戰。負利率、有針對性的流動性計劃、私人和公共債務的資產購買,以及超過歐元區GDP?42%的資產負債表,它所能做的就是掩蓋一些風險,而不是消除風險。根據國際清算銀行的數據,當全球范圍內對歐元的需求可以接受但正在縮水時,會加劇大規模的貨幣失衡,而且歐元區的政治風險仍然存在重新定值的風險。

基于此,即使有大規模的財政和貨幣刺激措施,歐元區經濟也要到2023年才能恢復其產出和就業機會,而由于需求不斷減少的歐元大量供應,債務上升至創紀錄的高位以及貨幣失衡可能仍會持續,對歐元區穩定造成重大問題,這可能持續對歐元構成壓力。
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